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央行货币政策报告新变化解读

时间:2017-02-21 11:12文章来源:www.LiLv8.net 作者: 银行信息网点击:
懂一些理财的人们都会有所留意,每个季度的央行货币政策无论对于分析师还是广大投资者来说,都具有特别重要的意义。刚刚过去的2月17日,央行公布了2016年第四季度的货币政策执行报告。 依照惯例,央行的货币政策执...

懂一些理财的人们都会有所留意,每个季度的央行货币政策无论对于分析师还是广大投资者来说,都具有特别重要的意义。刚刚过去的2月17日,央行公布了2016年第四季度的货币政策执行报告。
 
依照惯例,央行的货币政策执行报告仍旧分为货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济形势、货币政策趋势五大部分。但是在此次报告中,央行用4个专栏分别论述了“将表外理财纳入宏观审慎评估”、“债券市场对外开放稳步推进”、“工业生产者出厂价格指数(PPI)及其变化”和“资产价格、货币政策与住房金融宏观审慎政策”这四大问题,可以看出央行当前的关注焦点。
 
在2016年四季度的政策报告中,我们可以看到的几个新鲜变化是有以下几个方面。
 
将表外理财纳入宏观审慎管理
 
报告中提到:
 
根据中国人民银行统计,2016年末银行业表外理财资产超过26 万亿元,同比增长超过30%,比同期贷款增速高约20 个百分点,但对表外理财业务的风险还缺乏有效识别与控制。一是表外理财底层资产的投向与表内广义信贷无太大差异,主要包括类信贷、债券等资产,同样发挥着信用扩张作用,若增长过快也会积累宏观风险,不符合“去杠杆”的要求。二是目前表外理财业务虽名为“表外”,但交易的法律关系还不够明确,业务界定尚不够清晰,一定程度上存在刚性兑付,出现风险时银行往往表内解决,未真正实现风险隔离,存在监管套利等问题。因此,将表外理财纳入广义信贷范围有利于更全面地反映银行体系信用扩张状况,更全面地对银行体系实施宏观审慎管理。
 
将表外理财纳入广义信贷之后,部分机构的广义信贷同比增速将会提高,与之对应的宏观审慎要求也会相应提高。
 
近年来首次提出下行压力减轻
 
 
前两年,每每提到中国经济必谈“下行压力”,但是在此次货币政策报告中,央行在论述中国宏观经济形势时首次表明乐观态度。报告提到,“2016 年以来中国经济下行压力减轻,经济总体保持平稳增长态势,企业效益改善,就业形势稳定”。
 
对通胀的关注度提高
 
 
央行在论述PPI问题的专栏中分析了近年来PPI与CPI剪刀差的原因,并指出四季度PPI回升的主要原则在于受国家供给侧结构性改革的推动,房地产、基建和重化工业回升,使煤炭、钢铁、化工等上中游行业的企业效益改善。
 
货币政策转向中性
 
 
三季度时,央行强调的是“保持货币政策的连续性和稳定性”,而四季度的论述则改为“实施稳健中性的货币政策”,不再强调政策连续性和稳定性。虽然长时间以来,我国货币政策的基调都是“稳健”,只是在不同时期“稳健”的内涵不同,但央行提出“稳健中性”还属首次。
 
至于中性的含义,用中国金融四十人论坛(CF40)学术顾问、央行副行长易纲近日接受记者采访时的话来说,“中性态度就是不紧不松。以此理解,货币政策不会有大幅度调整,保持稳定性及连续性,并相机抉择地以市朝工具来引导利率,各种内外部因素的变化也可能影响到货币政策的微妙变化。”
 
高度重视风险
 
 
在四季度的货币政策执行报告中,央行对于防风险的提法更为显性化。虽然自2015年股灾之后,风险已经成了央妈口中的高频词汇。但2016年四季度的这份报告中提及风险的次数则达到了史无前例地70次,超过了2016年二季度的53次和三季度的60次,表明央行对于风险问题的重视度进一步上升。
 
除了“风险”,央妈在四季度货币政策报告中还16次提到“泡沫”,其中“房地产泡沫”2次,让我们看到了央妈对于房地产市场的“照顾有加”。
 
提出“货币政策+宏观审慎”的双支柱政策
 
 
这一框架是首次出现在央行货币政策报告中的新词。央行在“资产价格、货币政策与住房金融宏观审慎政策”专栏中指出:房地产价格变动会对经济和金融稳定产生较大影响,而防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合。
 
当然仅依靠宏观审慎政策,可能还不足以抑制资产泡沫。宏观审慎政策作为新生事物,尚有一个逐步完善的过程。国际货币基金组织(IMF)研究也指出,由于存在金融市场摩擦和各种约束条件,单靠某一项政策很难达到完美效果,货币政策和宏观审慎政策的协调配合有助于提高调控有效性。货币政策可以通过影响经济主体关于杠杆率、资产负债总量和结构的决策对资产价格乃至金融稳定产生一定影响。稳健的货币政策有助于保持流动性合理适度,为维护价格和产出稳定、金融稳定营造适宜的货币金融环境。防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合,需更好地发挥“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。
 
为此我们可以得出结论,央行一方面要加强对房地产金融市场的宏观审慎管理制度,综合运用贷款价值比(LTV)、债务收入比(DTI)等工具对房地产信贷市场进行逆周期调节;另一方面在保持流动性合理适度的同时,加注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。可见,央行政策目标的关切内容从传统的通货膨胀扩展到“通货膨胀+资产价格”多个维度,落实到货币政策层面,就是实施“货币政策+宏观审慎”双支柱框架。

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信息来源央行货币政策报告新变化解读

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